调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场的(de)热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻(luó)辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方(fāng)面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需(xū)求的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了(le)解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大(dà)，调油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体(耐克品牌和乔丹品牌是什么关系tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷(wán)值(zhí)调油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早(zǎo耐克品牌和乔丹品牌是什么关系)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异(yì)，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作(zuò)调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背(bèi)景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北(běi)方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美(měi)国汽(qì)油(yóu)消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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