作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走势(shì)均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛(máo)盾。

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