昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个地方足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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