5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累计有效认购申请份(fèn)额总额(é)超(chāo)过20亿份发行上限，将启动比(bǐ)例配售。这(zhè)则小公告(gào)体(tǐ)现出市场对这一“中(zhōng)特估”主题(tí)的(de)追(zhuī)捧(pěng)力度。

　　实际(jì)上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市(shì)场关注(zhù)度非常高，5月15日首(shǒu)批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂(jì)。实际上，早在(zài)去(qù)年底及(jí)今年一季度，一些(xiē)基金(jīn)经理(lǐ)开始(shǐ)调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面(miàn)、情绪面、估值方式(shì)等问题(tí)成为市场关(guān)注焦点，中国基(jī)金报采访多位投研人士，解(jiě)析(xī)“中特估”这些(xiē)焦点(diǎn)问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今(jīn)年场内多(duō)只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后(hòu)续有(yǒu)多只国央企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场对此(cǐ)充满期待，如5月(yuè)15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪(zōng)央企(qǐ)科技引(yǐn)领、央(yāng)企现代能(néng)源等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的(de)央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机会(huì)基金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上(shàng)是构成催化因素的，近(jìn)期银行股大涨的一个催化因素(sù)就是积极推介(jiè)相关(guān)央企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金(jīn)的(de)申报发行(xíng)，我(wǒ)认为确实会成为(wèi)引爆行(xíng)情的催化剂，基本面(miàn)、资(zī)金面、政策面都在(zài)向好，下半(bàn)年(nián)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有可能独领风骚。”万(wàn)家基(jī)金章恒(héng)更是(shì)表示。

　　同样，博时(shí)基金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期密集申报的(de)国央(yāng)企主题基金(jīn)主要涉及“股东回(huí)报”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几大主(zhǔ)题，这样(yàng)的布局(jú)可以更好支持央国企的估值重(zhòng)塑。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行将成为行情进一步上涨的(de)催(cuī)化剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整(zhěng)体(tǐ)平淡(dàn)，近期多只国央企主题基(jī)金申报和发行，行(xíng)情火热(rè)下将为市场带来增量资金，有(yǒu)望推动(dòng)进(jìn)一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建进一(yī)步表示(shì)。

　　此外，银(yín)华基(jī)金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公募基金积(jī)极布局央(yāng)国企主题基金，一方(fāng)面是因为(wèi)新一轮(lún)深化国(guó)企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中特估”概念，央国企上市公(gōng)司的(de)投资价(jià)值(zhí)凸(tū)显(xiǎn)，该主(zhǔ)题的基金将为(wèi)投资者提供更丰富的工具以参与到央国企(qǐ)投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行(xíng)业高(gāo)质量发展的(de)要求，引(yǐn)导更多资(zī)金(jīn)参与央国企改革(gé)，更(gèng)好发挥公募(mù)基金服务资本市场(chǎng)改革、服务(wù)实(shí)体经(jīng)济和(hé)国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标(biāo)的和(hé)板(bǎn)块带来(lái)增量资金，提升交(jiāo)易活(huó)跃度，有望(wàng)成(chéng)为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存量市场(chǎng)中变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明显，中特(tè)估和人工智能(néng)成为两大明显(xiǎn)的主线，而新能源等前期热门(mén)赛(sài)道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些(xiē)基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特(tè)估(gū)概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关注(zhù)三(sān)大行业(yè)，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要(yào)是(shì)央企(qǐ)或(huò)地方国资所在的行业(yè)，民营企业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基于行业(yè)本身基(jī)本面(miàn)在(zài)今年会有重大的向上变化(huà)的机会，比如火电(diàn)，会受益(yì)于煤炭价(jià)格(gé)的(de)下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业(yè)改革(gé)的推进(jìn)，大(dà)概率(lǜ)这些企业会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的(de)成果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思路(lù)也非(fēi)常吻合(hé)，为在下半(bàn)年抓住这波中特估的(de)投资机会做好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资机会(huì)，判断(duàn)中特估的机会未来(lái)三年分(fēn)两个(gè)阶(jiē)段。”融通(tōng)红利机(jī)会基金经(jīng)理何(hé)龙表示，第(dì)一阶(jiē)段也就是今(jīn)年(nián)以(yǐ)数字经济和(hé)“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的(de)品种，将(jiāng)会迎来(lái)普(pǔ)涨性的机会(huì)。第二阶段是(shì)未(wèi)来两年(nián)，在主(zhǔ)题性机会消散以后(hòu)，基于(yú)顶层设计(jì)对国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成(chéng)果随之改变是一个慢变量，会在未(wèi)来两年体现在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙(lóng)强调，目前(qián)在挖(wā)掘公司经(jīng)营(yíng)层面可能发生显著正向变化的个股提前进行布局(jú)，比如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基(jī)金在行动。国(guó)金(jīn)证(zhèng)券研究所(suǒ)数据(jù)显示，偏股主动(dòng)型基金2022年(nián)年报前(qián)十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型(xíng)基金持(chí)有股(gǔ)票(piào)市值比例仅有(yǒu)1.18％。而2023年一季报披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持(chí)有股票市值比例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主(zhǔ)动型基(jī)金的持仓中(zhōng)，占比(bǐ)明显(xiǎn)提高(gāo)。上述数据(jù)显示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据(jù)，剔(tī)除个(gè)股(gǔ)涨跌影响，估计了各(gè)基金主动(dòng)加仓“中特估(gū)”概念股的(de)市值占2022年末股票总(zǒng)市值比例，一(yī)季(jì)度超过30％的偏(piān)股(gǔ)主动型基金(jīn)主动加(jiā)仓了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计(jì)也显示，一季度主动偏股型公募基金对港股央国(guó)企(qǐ)的(de)持股市值比重(zhòng)达到2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股总市值占港股持股总市值的比(bǐ)重(zhòng)由2022年四季度(dù)的(de)25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建国央企专门(mén)的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值(zhí)体系，正深(shēn)刻影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日常的投研流程(chéng)和(hé)实践之中，不少基(jī)金公司在加大投研力(lì)量(liàng)，更有专门(mén)构(gòu)建国央企股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机(jī)会基金经理何龙就(jiù)介绍，一(yī)方(fāng)面，从顶层设计改变研究员过去对国央企(qǐ)的固定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用当前(qián)国央企(qǐ)愿意交(jiāo)流的契机，多花(huā)精力去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上，要求研究员将自己所覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建(jiàn)专门的股(gǔ)票(piào)库，并进行长(zhǎng)期跟(gēn)踪(zōng)，包(bāo)括考察其实地调研的的成(chéng)果，了解国央企(qǐ)经营(yíng)思(sī)路和财务导向(xiàng)的变化，结合行业(yè)趋势和特征，寻(xún)找价值洼(wā)地(dì)，发(fā)现预期差。

　　同样的(天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物de)，银华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务(wù)总监王帅(shuài)也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入(rù)学习(xí)，对“中特估”有了(le)更深(shēn)刻的(de)认识：首(shǒu)先要认识市(shì)场体制机制(zhì)、行(xíng)业(yè)产业结(jié)构、主体持续(xù)发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构建(jiàn)的具有时代特征和中国特色、符合(hé)国家战略(lüè)导向(xiàng)的(de)估值体(tǐ)系(xì)，而不是简单套用(yòng)国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法(fǎ)，但是这个概念所涉及到的行(xíng)业(yè)和公司，一直在发生的变化。”万家基(jī)金(jīn)经理(lǐ)章恒表示，万家基金一直(zhí)非常关注(zhù)传(chuán)统产(chǎn)业(yè)的(de)变化(huà)，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等多(duō)个领域，因此也是一(yī)定能(néng)够抓住中特估这波行情的机会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在增加相关行业的(de)研究力量。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春表示，积极践行中国特(tè)色(sè)的估值体系是资本市场使命，投资者需要学习(xí)领会并针对原有(yǒu)的估值体(tǐ)系进行改造，以适应(yīng)现实的需要。明(míng)确该体系的框架是第一位的工作(zuò)，合理(lǐ)设(shè)置指标(biāo)也非常(cháng)重要，投资(zī)者的(de)认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的基础。不过，他也(yě)提醒，人为的(de)拔估(gū)值是很大的(de)认知误区，市场化认可是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战(zhàn)略价值

　　新(xīn)估值方式(shì)？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企央企发展(zhǎn)要符合国家战略发展发向，更需要承(chéng)担(dān)社(shè)会公(gōng)共责任等。而这(zhè)些(xiē)都应该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对于国央企的估值方式要充(chōng)分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价值，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如(rú)何定价国有企业(yè)承担社会价值(zhí)、符(fú)合国家战(zhàn)略发(fā)展的(de)价值？首要(yào)任务(wù)就构(gòu)建中(zhōng)国特色的价值评价(jià)体系，改变从(cóng)以私人股(gǔ)东权益出发(fā)，现(xiàn)金流折(zhé)现为主要(yào)方法的(de)单一(yī)价值估值体系，转向(xiàng)社会(huì)整体(tǐ)价值(zhí)观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业(yè)的社会(huì)价值与国家战(zhàn)略价值。”博(bó)时基金指数(shù)与量化投(tóu)资部基金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国资委指导国内(nèi)团队(duì)对于中国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用规则(zé)，目前已(yǐ)经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价(jià)体系，其中包(bāo)括《企(qǐ)业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市(shì)公(gōng)司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务总监、基金经(jīng)理王帅也认为，“中特估”应该是注重企业价(jià)值(zhí)的可(kě)持续估值，要(yào)重视股东、员工和社(shè)会责(zé)任等要素对企业稳健(jiàn)成(chéng)长的重大意义，重(zhòng)视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技(jì)创(chuàng)新对提升企业内(nèi)在价值(zhí)的积极作用，这样有利(lì)于提(tí)高估值定价(jià)模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略构建等实务工作中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包括(kuò)净资产收益率、营业(yè)现金(jīn)比率、资产负债率(lǜ)、研发(fā)经费投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金融精选(xuǎn)基金经(jīng)理李欣更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上有(yǒu)变化，尤其是估值的(de)方(fāng)法和指标上，他认(rèn)为其(qí)包括产(chǎn)业(yè)链上下游的衡量、全要素成(chéng)本等，以(yǐ)及在纵向和横(héng)向上的(de)研究(jiū)，强调政策优惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争力(lì)和可持续发展(zhǎn)等(děng)各(gè)种因素与企(qǐ)业价值的关系(xì)。这(zhè)些因素在对估值结论和判(pàn)断(duàn)的影(yǐng)响上，也使得中国特色(sè)的估值体(tǐ)系与传统(tǒng)的估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变(biàn)化，还有(yǒu)估值结论和(hé)估值判断的变(biàn)化，都(dōu)是为了更好(hǎo)地适应中国的市场(chǎng)和经济(jì)特点(diǎn)，提供更精准、更合理的(de)企业估值信息。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚(shàng)没(méi)有公认的指标可以(y天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物ǐ)使用。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物