财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行(xíng)贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么(me)人想贷(dà池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊i)款池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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