金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足(zú)以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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