金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhō维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次ng)度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价格(gé)带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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