不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了(le)这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确(què)定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不(bù)强i，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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