财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区(qū)域差(chà)异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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