财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三成。

　　千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的(de)具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地(dì)区(qū)的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(d千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗ān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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