银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像(xiàng)去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美(měi)联储5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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