申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分(fēn)芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说的10大企业

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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