2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至(zhì)1051.淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数(shù)据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。 淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次>

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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