四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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