私募基(jī)金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协(xié)结合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投(tóu)资基金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存(cún)续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集(jí)资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与(yǔ)《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募(mù)证(zhèng)券(quàn)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资产的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等(děng)方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者金(jīn)融机(jī)构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再投(tóu)资(zī)除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利(lì)益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急处置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结(jié)合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流(liú)动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运(yùn)作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的(de)整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要(yào)求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明(míng)确的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整改。

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