自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是(shì)一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构(gòu)上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股依次(cì)是腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中(zhōng)国(guó)海洋石油新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底(dǐ)这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季(jì)度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末(mò)减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价(jià)值(zhí)的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数(shù)据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的(de)基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末(mò)的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可能是(shì)高端制造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比(bǐ)，刘格(gé)菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量(liàng)价(jià)值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中(zhōng)未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地(dì)加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的(de)选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力(lì)不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定(dìng)差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策(cè)调整(zhěng)决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构(gòu)的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板(bǎn)块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度(dù)的(de)第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业和公(gōng)司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的(de)希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的资本(běn)市(shì)场收(shōu)益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守大(dà)消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他(tā)又是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新(xīn)进前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负(fù)债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地(dì)产数(shù)据分(fēn)析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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