方正中期期货有色金属总监杨莉娜表示，近(jìn)期有(yǒu)色金属走势分化主要是受宏观预期以及各品(pǐn)种基本面差异的影响(xiǎng)。锡价波动居首，与缅(miǎn)甸供应扰动的(de)消息(xī)有关。5月20日缅甸重申(shēn)矿山禁采(cǎi)政策，而缅甸锡矿产量占全球约13％，引发(fā)市(shì)场短缺忧(yōu)虑。此外，从消费结构(gòu)来看，铜、铝、锌(xīn)消费结构偏传(chuán)统基建(jiàn)、地产(chǎn)，受当前预期转(zhuǎn)弱影响较大，而(ér)锡和镍的消费主(zhǔ)要(yào)是新能源(yuán)和芯片(piàn)，市场普遍看(kàn)好(hǎo)其消费预期，铅(qiān)则整体处于下有成本支(zhī)撑(chēng)，上受需求限制的振(zhèn)荡区间，相对矛盾并不显著。

　　“目(mù)前(qián)有(yǒu)色金属仍受宏观情绪主导(dǎo)。”杨莉(lì)娜表示，美债(zhài)上限议题悬而未(wèi)决，市场担忧如(rú)果美国两党未能达(dá)成一致，将引发(fā)全球性(xìng)的金融危(wēi)机，短(duǎn)期避险情绪升温。最新公布(bù)的美国经济数据表明，粘(zhān)性(xìng)通胀仍(réng)存，加之美联储重要(yào)官员亦表示将继(jì)续升(shēng)息(xī)应对通胀，紧缩忧虑再(zài)起。另外，中国复苏力度边(biān)际减弱，叠加(jiā)消费淡季(jì)引发(fā)市(shì)场对于后(hòu)市(shì)的需求预期转弱。

　　短(duǎn)期来(lái)看，杨莉娜认为，工(gōng)业品可(kě)能(néng)随着宏观情绪反(fǎn)复而宽幅(fú)波动(dòng)。如果美国(guó)债务上限达成一致，短期情(qíng)绪回暖之下，工(gōng)业品可能会迎(yíng)来超(chāo)跌反弹。不过(guò)，从中(zhōng)长期来看，在(zài)海外衰退周期下，有(yǒu)色金属仍(réng)将偏弱(ruò)势运行。作为(wèi)顺周期品(pǐn)种(zhǒng)，有(yǒu)色(sè)金属价格将反映出未(wèi)来经济的衰退预期。过去几十(shí)年的(de)统(tǒng)计数据表(biǎo)明(míng)，铜价与联邦利率大部(bù)分时期存(cún)在高度(dù)正相关的关系，加息见顶意(yì)味着铜价也将见顶。其背后的逻辑是，当美联(lián)储加息(xī)见顶乃至不得不(bù)降息时，经济已经(jīng)陷入(rù)衰(shuāi)退，此时资(zī)本开(kāi)支减少，终端需求大幅萎缩，工(gōng)业(yè)品需求也随之大幅下行。此轮加息周期(qī)的风险在于，过去几(jǐ)次联邦利率超(chāo)过5％时(shí)，美国经(jīng)济都不(bù)可避免地(dì)陷(xiàn)入了深度(dù)衰退(tuì)，带来更严(yán)重的商品回调压力(lì)。

　　印尼(ní)政策(cè)有变？沪(hù)镍(niè)供强需弱

　　沪镍主力(lì)合约在周二(èr)早上开盘后(hòu)出现(xiàn)较为(wèi)明显的反弹上行，而后回落至收盘价163790元/吨(dūn)，涨幅(fú)1.48％，日内振(zhèn)幅4.46％。

　　5月30日(rì)，在(zài)2023 SMM印尼国际镍(niè)钴产(chǎn)业链大会(huì)上，印尼投(tóu)资部高管表示，或将在(zài)今年推出(chū)镍价格指数，并暂缓对于镍产品征收关税(shuì)的计划。此(cǐ)前(qián)，曾有消息传出(chū)印尼(ní)政府或将计划取消对于镍产品的(de)免税政策。SMM认为，单(dān)从印尼高镍(niè)生铁(tiě)的角度，此前(qián)取消免税政策的消息(xī)对于进口镍(niè)铁的成本有一定抬升的预期(qī)，加大了(le)印尼镍铁出(chū)口或将受到一定限制的(de)预(yù)期。然而此消息一出，相当于印尼镍生铁或(huò)将(jiāng)较国内(nèi)镍生铁优势弱化的预期被(bèi)打破，而镍(niè)铁(tiě)整体(tǐ)持续过剩预期再次回(huí)到(dào)最初(chū)的状态(tài)。

　　肖宇非表示，昨日沪镍振荡小幅反弹走(zǒu)势(shì)符合预期，一是美债上限(xiàn)问题达成协议，情绪暂时稳定。二是镍现货市场紧(jǐn)缺(quē)，本周(zhōu)沪镍库存减(jiǎn)少38.33％至(zhì)560吨，LME镍库存(cún)减少474吨(dūn)至(zhì)38700吨。社会库存(cún)处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)并持续去库、国内外交易(yì)所(suǒ)库存不断下降对(duì)期价形成支撑。

　　杨莉娜认为，周二沪(hù)镍价格小幅上涨(zhǎng)，一方面是宏观压力略有缓解，而镍作为前期下跌较为(wèi)剧烈的品(pǐn)种，在整体(tǐ)压力缓解、空头回(huí)补(bǔ)下有一定反弹需求(qiú)，镍锡这类资金敏(mǐn)感度较高品种共振(zhèn)。另一方面，从镍自身基本面来说，虽然中期供(gōng)应全面过剩压力较(jiào)大，但(dàn)短(duǎn)期来看(kàn)，镍低(dī)库存且仍(réng)在去库的矛盾(dùn)易引发(fā)较强波动。

　　从基本面(miàn)来看，杨莉(lì)娜分析认为(wèi)，供给方面，国内电解镍产量料会继续增长，电解镍今年(nián)新(xīn)投产(chǎn)能(néng)继续(xù)爬(pá)坡，而季度末也有新(xīn)产能投产预期(qī)。进口来(lái)看，电解镍5月末6月(yuè)初或(huò)有进口(kǒu)到(dào)货(huò)，对当(dāng)前低库(kù)存略有(yǒu)缓(huǎn)解。库存方面，LME镍处于(yú)低(dī)点，国内期现(xiàn)货库(kù)存也(yě)都处于极低位置，现货升水反复波动。从需求(qiú)端来看，合金刚需暂处淡季按(àn)需(xū)采购为主，不锈钢(gāng)排产受限需求，仍(réng)处于(yú)期现主动去(qù)库存(cún)过(guò)程中，新能源汽车长期发(fā)展(zhǎn)较好，但今年需求增长较去年(nián)明显降速，而原料(liào)端(duān)产能产(chǎn)量均在(zài)改善。

　　“建(jiàn)议短期以反弹对(duì)待，中(zhōng)长(zhǎng)期仍可(kě)能有(yǒu)下行空(kōng)间。”杨莉娜(nà)表示，需关(guān)注宏观流(liú)动性收(shōu)缩节奏以及(jí)需求(qiú)预期影响，基本面关注电解镍产能(néng)释(shì)放节(jié)奏与现实(shí)供应预期差。

　　肖(xiào)宇非认为，镍的基(jī)本面没有发生改变，镍(niè)市场供(gōng)应(yīng)端的增量预期不变，加之现在镍产(chǎn)能处于高(gāo)利(lì)润状态，中长期依然是供(gōng)强需弱(ruò)的基本(běn)面不变，保(bǎo)持中长(zhǎng)期看(kàn)空的观点。近期出现的反(fǎn)弹(dàn)是中长(zhǎng)线(xiàn)高位加仓比较好的机(jī)会(huì)。值得关注的是，近期消(xiāo)息面多空(kōng)交织(zhī)，印尼免税政策的进(jìn)一步确认(rèn)和落(luò)地(dì)是近期需要跟踪关注的。

　　国信期货有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)员(yuán)李祥(xiáng)英(yīng)认(rèn)为，镍价短(duǎn)期反弹，但上行动力不足，虽有低(dī)库存支撑镍价，但当前电解镍进口盈(yíng)利空间已经打开，进口镍将对库存形成补充。而(ér)向下(xià)受制(zhì)于与硫酸(suān)镍之间的价差问(wèn)题，短期也难有(yǒu)太(tài)流畅的下行趋势。整(zhěng)体来看(kàn)，镍(niè)价短线围绕16万元/吨一线振(zhèn)荡概率较高。

　　沪锡涨(zhǎng)幅近3％

　　昨(zuó)日，沪锡强势上涨(zhǎng)，截至收(shōu)盘，主(zhǔ)力(lì)2307合约涨幅2.91％，接近(jìn)3％。

　　方(fāng)正中期期货沪锡研究员(yuán)胡彬(bīn)认为(wèi)，沪锡大涨主要有两方面(miàn)原因，一是日前缅甸(diān)佤邦政府发文重申(shēn)8月禁止矿(kuàng)产开采，这也再次证实(shí)了(le)此(cǐ)前4月下发(fā)的禁矿声明，当时消息带动沪锡在当日涨(zhǎng)停。二是(shì)西南地区某冶炼(liàn)企(qǐ)业(yè)表示在周末已经进入检修状态，检修将持(chí)续1个半月左右，预计影响产量(liàng)2000吨左右。这两则消(xiāo)息(xī)使得锡供应端偏紧预期加(jiā)强，锡价强势上涨。

　　从基本(běn)面来看，胡彬(bīn)分(fēn)析(xī)称，供(gōng)给方(fāng)面，国内锡冶炼厂加工费持稳，冶炼(liàn)企业(yè)周(zhōu)度(dù)开工率小幅上(shàng)升(shēng)，但矿端资源紧张问题依然长期存在，且某西南地(dì)区冶(yě)炼厂也因(yīn)此开始停(tíng)产检修。近期沪伦比振荡(dàng)整理(lǐ)，进口(kǒu)盈利窗(chuāng)口维持开(kāi)启。需(xū)求方面，整体继(jì)续(xù)呈(chéng)现淡季表(biǎo)现。4月锡焊料(liào)企业开(kāi)工基(jī)本较3月持平，部分企业预(yù)计5月订单情况会小幅(fú)好转，镀锡板开工(gōng)持稳，铅蓄电(diàn)池企业开工周环比有所下降。库存方面，上(shàng)期所库存有所上升，LME库存(cún)有所增加，SMM社会库存(cún)周环比大幅(fú)减少(shǎo)。精炼锡目前基本面需求端依然难言向(xiàng)好(hǎo)，但是未(wèi)来供应端或将持续偏(piān)紧，只是(shì)价格反弹后现货成(chéng)交较(jiào)为清淡。上周缅甸佤(wǎ)邦政(zhèng)府重申8月禁矿，叠(dié)加周末冶(yě)炼厂(chǎng)检(jiǎn)修的消息(xī)提(tí)振盘(pán)面强势(shì)上涨，建议短期(qī)偏多(duō)思路对待，中长期(qī)延续区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。需关注矿端供应情况及美指走(zǒu)势，上(shàng)方(fāng)压(yā)力(lì)位230000元/吨，下方支撑位175000元/吨。

　　南华期货有(yǒu)色分析师(shī)肖宇非分析称(chēng)，从精(jīng)炼锡供(gōng)给(gěi)端看，在临近夏季时，锡冶炼厂会逐步开(kāi)始检(jiǎn)修。根(gēn)据以往经验，检修(xiū)将从6月(yuè)逐步开始，到8月逐步(bù)结束。据了解，部分西南地区冶炼厂已经将检修提上日程，开始为检(jiǎn)修做准备。随(suí)着检修的开始，精炼锡供给将减少。另外，缅甸禁矿(kuàng)事(shì)件(jiàn)还在发酵(jiào)，市场仍有传言(yán)，佤(wǎ)邦将严(yán)格(gé)执行此前宣布的禁矿(kuàng)令。若严(yán)格禁(jìn)矿，锡矿(kuàng)供给或将减少超过4％。需求端，费(fèi)城半导体指数在5月(yuè)25日和26日出现大幅上涨，主(zhǔ)要是(shì)因为几(jǐ)大半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司股票价格上(shàng)升，市(shì)场看好AI科技带(dài)来的半导体(tǐ)需求。在(zài)供给(gěi)逐渐走向紧(jǐn)张(zhāng)，需求有新的亮(liàng)点(diǎn)的情况(kuàng)下，锡价大(dà)涨。

　　“未来锡(xī)价或仍以(yǐ)夯实底部(bù)基础为主，伺机(jī)寻找发力的亮点。”肖宇非表(biǎo)示，从技术(shù)面看，锡价在15万元/吨、18万元/吨和20万元/吨这三个位置有(yǒu)明(míng)显的支撑。从供给端看，在(zài)锡价跌破20万元/吨之后，部分冶炼厂开始出现(xiàn)一定(dìng)的亏损，会导致(zhì)精炼锡供给减少，从而刺激锡价上(shàng)涨。从需求端看，AI科(kē)技带来的新增长点目前(qián)暂时(shí)无(wú)法形成规模，因为锡价和需(xū)求关联程度(dù)大于供(gōng)给。从短期来(lái)看，锡价或有(yǒu)一定的(de)上涨，但(dàn)是难以形成上涨趋势，除非电子消费(fèi)品需求能够(gòu)如期复苏(sū)。

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