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小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之一：低估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商在内的“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商PB估(gū)值分别(bié)处于小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔2016年(nián)以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些(xiē)板块估值仍(réng)处(chù)于历史平均水(shuǐ)平附近。2）与此同(tóng)时，能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商股息率(lǜ)显著高于(yú)市场整体，较高的(de)分红也(yě)成为其进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持(chí)续支撑和(hé)催化(huà)，成为(wèi)“中(zhōng)特估(gū)”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复(fù)的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以(yǐ)及后续5月召(zhào)开在(zài)即的第三届“一(yī)带一路(lù)”国际合作高(gāo)峰(fēng)论坛(tán)，“一(yī)带一路”相关利(lì)好不断，板块行情(qíng)得(dé)到催(cuī)化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字(zì)经济(jì)上升为国家战(zhàn)略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运(yùn)营商作为“数字经济”的基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范式(shì)之三(sān)：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复(fù)，带动能源链(liàn)整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原(yuán)材料(liào)高度依赖(lài)海外供应、同时(shí)下(xià)游需(xū)求基本集中在国内(nèi)市(shì)场的(de)方向之一(yī)，将充(chōng)分受益于人民币升(shēng)值的(de)宏观(guān)趋势。2）中国经(jīng)济复苏(sū)，下游领域(yù)需求(qiú)预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是(shì)行业龙头盈利(lì)已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估(gū)”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除了(le)能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注(zhù)机(jī)械(xiè)（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型(xíng)银行等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制(zhì)造业(yè)作为国家重(zhòng)点支持的战略性产业(yè)之一，近年来经历了行业调整和(hé)产能过(guò)剩的困境，但近期(qī)板块景气已在改(gǎi)善：一方面(miàn)，随着全(quán)球航(háng)运市场需求正在增长，带来包括(kuò)化(huà)学品船(chuán)与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改(gǎi)革(gé)推动(小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔dòng)造船企业重组(zǔ)整合和产能(néng)优化(huà)之(zhī)下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步(bù)实现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五一期间各项数据(jù)恢复良好(hǎo)。业绩(j小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔ì)确定性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突出。经济增速下(xià)行(xíng)，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长(zhǎng)及确定性较高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公路(lù)及(jí)铁路(lù)板块(kuài)上市公(gōng)司更加注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多(duō)家公司发布股东(dōng)回报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比例以及(jí)承诺未来几年高分红(hóng)水平，给投资(zī)人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银(yín)行：经济(jì)复苏大(dà)背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和(hé)扩投资的政策(cè)基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望(wàng)平(píng)稳增长。此(cǐ)外，作为业(yè)绩稳定且高分(fēn)红的板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空(kōng)间较(jiào)大。