大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到最高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。大学老师最怕什么部门举报

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息(xī)幅度(dù)低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放(fàng)缓大学老师最怕什么部门举报(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　大学老师最怕什么部门举报“根据(jù)前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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