5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基(jī)金(jīn)密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历(lì)一(yī)季(jì)度(dù)的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人(rén)士认为，资金(jīn)对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是(shì)基于对板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资(zī)价值(zhí)的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国(guó)产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年(nián)内高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国(guó)内半导体企业相比海外(wài)半导体(tǐ)大(dà)厂(chǎng)起(qǐ)步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在(zài)边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电子产(chǎn)品等终端(duān)需(xū)求可能(néng)不(bù)及预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正(zhèng)处(chù)于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企(qǐ)业(yè)数(shù)字(zì)化投(tóu)入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略(lüè)投(tóu)资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理刘(liú)源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面(miàn)即将见底(dǐ)，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初(chū)到4月初半导体指数出(chū)现了(le)一(yī)定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股价其(qí)实(shí)是过度反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导(dǎo)体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品(pǐn)的突(tū)破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机(jī)会。他(tā)进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两次(cì)都是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从(cóng)感知智能走向(xiàng)认知智能(néng)后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的提(tí)升产(chǎn)生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新(xīn)一(yī)轮的工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经历了个人电脑、互(hù)联网革(gé)命(mìng)和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物(wù)智联(lián)层面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军事等(děng)方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于(yú)新(xīn)一(yī)轮产业革(gé)命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了新(xīn)的(de)投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关注该(gāi)板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他认为可(kě)以重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料(liào)国(guó)产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也(yě)表(biǎo)示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的(de)芯片设计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安全(quán)的(de)强调为(wèi)芯(xīn)片(piàn)的(de)国(guó)产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近(jìn)一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来(lái)反转。

　　“站(zhàn)在当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存(cún)、动销数据(jù)和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基(jī)础(chǔ)模(mó)型训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受(shòu)益，后续有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持(chí)续增(zēng)长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半(bàn)导体中(zhōng)最(zuì)大的(de)周期(qī)品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需(xū)要关注景气度修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改(gǎi)善的(de)趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能波(bō)动较大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判(pàn)断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也(yě)会通(tōng)过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充道。

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