金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分(fēn)大(dà)宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6前肖是指哪几个生肖个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我(wǒ)国物(wù)价(jià)仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必前肖是指哪几个生肖ng>

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除前肖是指哪几个生肖去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。