原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(s我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊hōu)净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能(néng)力(lì)足(zú)够强大，经营稳定我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊，且引导(dǎo)行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿(yì)大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快速发(fā)展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报(bào)中(zhōng)得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师(shī)蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队(duì)，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资(zī)深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其(qí)他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及社会活动的(de)复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很(hěn)大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道(dào)库存量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在(zài)过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积(jī)压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年(nián)来白酒产量(liàng)在(zài)不断(duàn)下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的(de)前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节(jié)都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售(shòu)费用一(yī)栏(lán)的数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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