金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次(cì)高(gāo)端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mà三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默o)学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiā三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默o)失的主要是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭(shì)目以待(dài)。

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