作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回(hu中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗í)归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平(pí中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗ng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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