WTI原油盘(pán)中暴跌

　　近日，受经济衰退担忧压制，外盘(pán)原(yuán)油大幅下跌。受外盘(pán)原油大幅走低带动，内盘原油“五一”假(jiǎ)期后跳空低开(kāi)，较假(jiǎ)期前(qián)低开43.7元/桶。昨(zuó)日凌(líng)晨，美联储如期加息25个(gè)基点(diǎn)至5.00％—5.25％区(qū)间(jiān)，为连续第10次(cì)加息，本(běn)轮已(yǐ)累计(jì)加息500个基点，这一区间(jiān)仅略低于2008年大衰退前(qián)的(de)利率峰值。

　　截至周四(sì)收(shōu)盘，WTI原(yuán)油期货6月合约微跌0.04美元(yuán)/桶，报68.56美元，跌幅(fú)0.06％，盘(pán)中一度跌(diē)超7％，触及63.64美元/桶的日低，为(wèi)2021年12月以来的最低水(shuǐ)平；ICE布(bù)伦特原油7月合约上涨0.17美元/桶，报(bào)72.50美元/桶(tǒng)，跌幅0.24％。

　　市场(chǎng)人士纷(fēn)纷表(biǎo)示，近期原油暴跌主要(yào)受到(dào)宏(hóng)观避险(xiǎn)情绪的影响，原油市(shì)场(chǎng)自身基本面(miàn)变(biàn)化(huà)不大。

　　“近期原油的走势更多(duō)体现(xiàn)的是(shì)金融属性。一方面，美联储如期(qī)加息25个基点，市(shì)场对连续加息对(duì)经济造成影响的(de)担忧(yōu)加剧；另一方面，近(jìn)期美国再度出现破(pò)产银行，造成美国股市下滑(huá)，原油作(zuò)为大宗商(shāng)品代表受到一定(dìng)冲击(jī)。”齐盛期货能(néng)源化工组组长于芃森说(shuō)。

　　齐盛期货原油分(fēn)析(xī)师高健(jiàn)告诉(sù)期货日报记者，近期海外宏观集中(zhōng)避险，主要还是(shì)与美国银(yín)行(xíng)危机事件有关。另(lìng)外(wài)，美国(guó)债务上限问题仍未解决，市场担心(xīn)该问题是另一个“雷”。美国白宫对此(cǐ)发(fā)布的一(yī)份(fèn)评(píng)估文件(jiàn)警告称(chēng)，如果(guǒ)不提高债务上限，美(měi)国经济将面临(lín)严(yán)重后果，在三种预期情形下(xià)，美国经济都将进入衰退期。

　　“宏观层面再次进入(rù)集中避(bì)险状态，对(duì)股(gǔ)市和商(shāng)品等风险资产(chǎn)带来短期情绪冲击。”高健分析称，目前美国银行(xíng)问题再次出现(xiàn)，叠加债务上限临期风险，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性较大，主(zhǔ)要风险在于当前的(de)宏观避险情绪(xù)是否(fǒu)有(yǒu)可(kě)能演(yǎn)化成(chéng)趋势，即(jí)VIX指数是(shì)否(fǒu)会由日度级别演变成周度(dù)级别(bié)的拉(lā)升行(xíng)情。如果这种情况(kuàng)出(chū)现，风险资(zī)产将会出现类似于2008年和2020年的走势。近期市场的关注点集中(zhōng)在宏观情绪指标(biāo)的(de)跟(gēn)踪上，重点观察美股(gǔ)和VIX指(zhǐ)数的进一步动(dòng)向，侧重(zhòng)留(liú)意(yì)避险情(qíng)绪蔓延的风险(xiǎn)。

　　4月，美国Markit制造业PMI终值50.2，预期50.4，前值50.4；服务业(yè)PMI终值53.6，预(yù)期53.7，前值53.7；综合PMI终(zhōng)值53.4，预期53.5，前值53.5。海证(zhèng)期货(huò)能(néng)化分析师郑梦琦(qí)表示，美国制造业、服(fú)务业(yè)以及综合(hé)PMI均低(dī)于预期，显示在利率上升和通(tōng)胀居高不下的情况下，美国经济难以获得动(dòng)能(néng)。叠加美国(guó)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)招聘步伐放缓，劳动力市场逐渐降温，经济面(miàn)临的风(fēng)险正在上升。而在此次美联储议(yì)息会议上(shàng)，鲍威(wēi)尔发言(yán)偏鹰派，称美联储致力于实现2％的通胀(zhàng)目(mù)标，是否停止加息取决于数据(jù)。美联(lián)储将从通胀、就业、市场风险(xiǎn)三(sān)方面探索货币政(zhèng)策路(lù)径，如果6月初之前(qián)高利率带来的风险(xiǎn)事(shì)件进(jìn)一步扩大，美联(lián)储或将终止当(dāng)前紧(jǐn)缩政(zhèng)策(cè)，回归宽松。目(mù)前市场的关注点在于美联储是否会在接下来(lái)的议(yì)息会议中暂停加(jiā)息，以及(jí)降息开启的时间和节奏(zòu)。

　　值得注意的是，近期(qī)原(yuán)油盘(pán)面连(lián)续大跌的情(qíng)况与3月中旬的(de)走(zǒu)势类似(shì)，甚至驱(qū)动上也有较高的相似(shì)性(xìng)。高健表示，共同点是在(zài)银行业(yè)危机的背景下(xià)，宏(hóng)观避险情绪升温引(yǐn)发盘面快速下(xià)跌。不同点有两个：一是此次宏(hóng)观避险(xiǎn)还有一部分债务上限的加成(chéng)；二是当(dāng)前原油基本面状(zhuàng)态要好于(yú)3月(yuè)。综合来看(kàn)，3月中旬(xún)原油盘面的走势，对(duì)此轮原油大跌有较高的(de)参考性。3月下(xià)旬原油止跌回(huí)升，驱动因素是VIX指(zhǐ)数短(duǎn)线高(gāo)位筑顶(dǐng)后回落，盘面上的表现是(shì)连续收(shōu)出(chū)长(zhǎng)下影线。因此，近期原油(yóu)盘(pán)面也要(yào)重(zhòng)点(diǎn)留(liú)意是否会(huì)重(zhòng)现(xiàn)以上两点变化(huà)。

　　于芃森分析称，从基本面看，短(duǎn)期(qī)原油(yóu)尚不具备持续大幅下滑(huá)的(de)基(jī)础。本周(zhōu)美国EIA原油(yóu)库存减少(shǎo)约505万(wàn)桶，已经连续五周出现大幅减少，而美国即将(jiāng)进入夏季用油高峰(fēng)，市场(chǎng)预期需求(qiú)将会逐步增加。OPEC+自5月1日起进入“自愿减产(chǎn)”状(zhuàng)态，以沙特(tè)为首的中东产油国为稳定油价进行着各种努(nǔ)力，虽(suī)然(rán)实际落地(dì)情(qíng)况仍需观察，但(dàn)整体上市场再度进入供小于(yú)需状(zhuàng)态。

　　展望(wàng)后市(shì)，郑(zhèng)梦琦(qí)表示，随着(zhe)超卖情绪的逐步(bù)释放，原油供给端尤其是(shì)OPEC+或将挺(tǐng)价，短期(qī)油(yóu)价仍以弱(ruò)势振荡为主(zhǔ)，价格的突破上行(xíng)仍需其他利多因素指引。

　　高健也认为(wèi)，目前原油还是振荡格局，价格向下逼近年内低点，短(duǎn)线(xiàn)观察前低(dī)的(de)支撑力度(dù)。未来能否驱动原(yuán)油破位向下，主要看避险情绪的持(chí)续蔓延(yán)情(qíng)况，特别是(shì)VIX指数能否(fǒu)出现周(zhōu)线级别(bié)的行情。除(chú)此之外，原油暂时看不到(dào)实(shí)质性大(dà)利空。

　　在于芃森看来，美联(lián)储年内(nèi)加(jiā)息基(jī)本全部落(luò)地，后(hòu)期将不再(zài)存在加息对大宗商品压制(zhì)的预(yù)期，情绪(xù)上将有(yǒu)一定缓和。但美联(lián)储连续(xù)大幅加息后对市(shì)场(chǎng)的影响仍需(xū)一段时间观察，情绪的底部可(kě)能已经(jīng)出现，但市场的(de)底部仍需要观察(chá)。基本面上，市场对经济衰退的(de)担忧仍(réng)未结束，需求会下降多少也尚未有明确的定(dìng)论(lùn)，但用油旺季即(jí)将到来，短期内将会支(zhī)撑(chēng)油价。“综合来看，目前原油阶段性底(dǐ)部(bù)或已出(chū)现(xiàn)，将(jiāng)进入一段接地气是什么意思啊网络用语，形容一个人接地气是什么意思时间的振荡(dàng)。”

　　成本端拖累沥青大幅下行

　　受原(yuán)油下跌(diē)拖累，沥青(qīng)期货假期后首个交易日(rì)大幅(fú)下行，BU2307合约最大(dà)跌幅(fú)超4％。

　　据(jù)郑梦琦(qí)介(jiè)绍(shào)，相较(jiào)原油而(ér)言(yán)，沥青走势偏(piān)强。美国将与委内瑞拉石油有关的(de)交(jiāo)易许可证延长至7月(yuè)20日，稀(xī)释沥青分流至欧洲(zhōu)和美国的问(wèn)题(tí)依然(rán)存在，沥青(qīng)原料供(gōng)应(yīng)减少，稀释沥(lì)青(qīng)贴水上涨(zhǎng)，从(cóng)而减缓了成本端原油(yóu)价格(gé)下跌带来(lái)的(de)冲击。

　　“4月沥青供应(yīng)持续(xù)高位，对(duì)比往年同期数据(jù)，供应提前发力(lì)，叠加终端需求未有明(míng)显回暖，沥青基本面(miàn)有(yǒu)所走(zǒu)弱。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)能化分析师董(dǒng)丹(dān)丹表示，进入5月，沥(lì)青供应端(duān)总计划(huà)排(pái)产(chǎn)量为285.0万(wàn)吨，环(huán)比(bǐ)下降3.19％，同比增加57.5％，同比增(zēng)幅明显，但原料通(tōng)关情况对沥青生产供(gōng)应(yīng)造成阶(jiē)段性扰动(dòng)，部分无配额炼厂沥青生(shēng)产或受影响。

　　截至5月4日当周，国内(nèi)沥(lì)青(qīng)产(chǎn)能利用率为32.1％，环比(bǐ)下降3.4个(gè)百分(fēn)点；样(yàng)本(běn)装置检修量为77.71万吨，环比增加11.33万吨，增幅48.56％；宁波(bō)科元和广西东油恢(huī)复沥青(qīng)生产，华北部分地(dì)炼维持停产状态。

　　“整体来看，一(yī)季度受沥青生产利润较(jiào)好影响(xiǎng)，国内(nèi)沥青装置开工率持续回升，尽(jǐn)管(guǎn)近期随着利润的(de)压缩(suō)，沥青(qīng)装置检修(xiū)增加，但当(dāng)前沥青(qīng)供(gōng)应(yīng)仍处于相对偏高水平(píng)。”金信期货能化(huà)分析师汤剑林称，由于沥青利润压缩限(xiàn)制生产积极性，叠加原料稀释沥青短缺的问题持续，5月份(fèn)国内沥青供应存在收缩(suō)预期，后续关注国内炼厂排产计划。

　　需求方面，汤剑(jiàn)林表示，目(mù)前刚需(xū)仍处于季节性(xìng)淡季(jì)，南(nán)方开始进入雨季，需(xū)求回升偏(piān)慢，北方(fāng)需求仍没有较好的(de)表现。从下(xià)游行业的(de)开(kāi)工率看，道路需求表现(xiàn)偏弱，防(fáng)水需求(qiú)表现稍好但占(zhàn)比较小，整体需(xū)求一(yī)般。5月份基建乐观预期仍在，且随(suí)着气(qì)温(wēn)的回(huí)升(shēng)，道路施工项目逐渐(jiàn)启动，预计需求会继续回升。

　　展望后(hòu)市，他认为，近期沥青价格波动(dòng)的主(zhǔ)要(yào)逻辑在于(yú)成本(běn)端原油，短期(qī)供需(xū)端矛盾并不突(tū)出。OPEC+挺(tǐng)价难抵(dǐ)海外风(fēng)险事(shì)件(jiàn)以及衰退预期(qī)的压力，预计原油仍维持弱势运行(xíng)。在此背景下，沥青价格也难有较强的表现(xiàn)，短(duǎn)期仍(réng)跟(gēn)随原油偏(piān)弱运行。

　　董丹丹认为，当下沥青估(gū)值处于偏低位，炼(liàn)厂生(shēng)产成本下移，沥青综(zōng)合加(jiā)工利润或将有所(suǒ)增长。另外，沥青总体库存持续累积，但仍处历史偏低水平，加(jiā)之天(tiān)气转暖，下游终端具备(bèi)施工条件，刚需逐渐回暖。短期沥青期(qī)价弱势振荡，建议逢低做多裂解价差，中长(zhǎng)期需关注沥(lì)青原料供应政策问(wèn)题。

　　PTA偏弱格局难改

　　节后(hòu)首个交易日(rì)，聚(jù)酯(zhǐ)链(liàn)跌(diē)幅(fú)也很明显(xiǎn)，PTA盘面大幅(fú)下挫，主力合约收盘大幅(fú)下跌4.54％。PX跌至1011美元/吨(dūn)，较(jiào)假期前(qián)降(jiàng)5.2％。PTA现(xiàn)货跌至5950元/吨，较假期前降3.3％。成本端让利下(xià)，PTA加工差突破670元/吨，处于(yú)高位。

　　“假期前(qián)PTA价格下跌是PX调(diào)油需求不及(jí)预期、PX海(hǎi)外(wài)开工率上升以及(jí)聚酯开工(gōng)率下降对PTA的(de)负反(fǎn)馈造成的(de)。而假期期间宏观事件(jiàn)的扰(rǎo)动加大了成本端的跌幅(fú)，从而拖累PTA价格。”物产中大期货(huò)研究院能化组(zǔ)组长谢雯告诉记者，由于PTA期货跌幅扩大，现货市场基差偏强，聚酯工厂买盘增加。而且(qiě)，因PX价(jià)格下(xià)跌，PTA加工费改善(shàn)；PTA价格下跌(diē)，长丝、短(duǎn)纤(xiān)现金流明显回升，聚酯开工(gōng)率改(gǎi)善，需求负反馈有所(suǒ)缓(huǎn)解。

　　事实上，PX供需(xū)偏紧(jǐn)的(de)格局(jú)将慢慢发生(shēng)改(gǎi)变(biàn)，PX与石脑油价差(chà)进入压(yā)缩阶段。董(dǒng)丹丹(dān)表示(shì)，3—4月PX处于检修高峰，开工率大幅(fú)下滑，5月PX检修装置将逐步重启，全亚(yà)洲PX的开工率将从4月中下(xià)旬(xún)的低点65％升至73％，国(guó)内开工率将(jiāng)提(tí)升(shēng)10个百分点。同(tóng)时，全球汽油裂解价差开始(shǐ)回落，芳(fāng)烃(tīng)调油需求也不再(zài)有增量。PX与石脑油价差在4月时(shí)高(gāo)达470美元(yuán)/吨(dūn)，盈亏平衡线为250美元(yuán)/吨，考(kǎo)虑到(dào)年(nián)内(nèi)有三套共计820万吨新装置（产能(néng)占(zhàn)国内比重(zhòng)为(wèi)20％）投产(chǎn)，PX估值(zhí)将有一个向(xiàng)下压缩的过(guò)程。

　　“值(zhí)得注意的是(shì)，虽(suī)然5月新疆中(zhōng)泰、恒力石化等有检修(xiū)计划，但(dàn)由于(yú)高(gāo)加工(gōng)差(chà)下装置开工较为(wèi)积极，实际(jì)检修力度有待观察。而且，亚东石化和英力(lì)士重启提负，桐(tóng)昆新产能释(shì)放，供应有小幅增加预期，叠加聚酯(zhǐ)负荷降至84.3％附近，PTA社会库存从(cóng)180万吨(dūn)回升至(zhì)198万吨(dūn)附近，预(yù)计5月供需依然偏松(sōng)。”福能(néng)期货(huò)能化分析师唐(táng)咏琦说。

　　唐咏琦还表示，目(mù)前来看调油驱动稍显(xiǎn)不(bù)足，美国汽油库(kù)存进入4月(yuè)后去化(huà)力度放缓，甚至出现小幅累积(jī)，而且(qiě)从年初开始，韩国(guó)就(jiù)有甲苯、二甲苯、PX运往美国，存(cún)在(zài)提前备货行为。同时，PXN维持在440美元/吨的偏高水平，有(yǒu)助于带动(dòng)部分装置开工，且(qiě)随着(zhe)集中检(jiǎn)修将进入尾声，预计5月(yuè)底负荷或升至74％附近，PX供应将(jiāng)有所恢复。

　　展望(wàng)后(hòu)市，谢雯分析称(chēng)，由于亚(yà)洲多(duō)套PX装置检修期(qī)结束，PX开工率回升明显，而国内部分PX装置负荷处于上升状态，5月PX货源可(kě)能趋于宽松。同时，调油需(xū)求不及预期，当前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大，PX价(jià)格或有所(suǒ)承压。PTA在成本拖累下价格走势偏弱(ruò)。后续需关注(zhù)原油价格企稳情况及调(diào)油逻辑(jí)在汽油(yóu)需求旺(wàng)季是否实质发生(shēng)。若原油(yóu)价(jià)格(gé)企稳、调油需求再起，在聚(jù)酯开工(gōng)率有改(gǎi)善预期的(de)前(qián)提下，PTA有望(wàng)出现阶段性反弹。

　　董丹丹(dān)认为，原油下跌和(hé)聚酯端开工下滑(huá)的利空可能会慢慢(màn)发生改变，例(lì)如5月4日国内开盘后油(yóu)价(jià)已经企稳，5月4日当(dāng)周聚(jù)酯(zhǐ)下游的织造、加弹(dàn)开工率也出现了周度回升(shēng)的态势。最大的利空因(yīn)素在于PX与石脑油价(jià)差的(de)压缩，目前两(liǎng)者价(jià)差仍高达435美元/吨，PX供应增加(jiā)将导(dǎo)致趋势延续。从价格走势(shì)看，也很(hěn)可(kě)能演绎出PX、PTA近月合约跌势(shì)开(kāi)始加快，PTA2309合(hé)约(yuē)跌势减缓的走势。

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