近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基(jī)金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公(高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思gōng)司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户(hù)外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制的(de)其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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