核(hé)心观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里二三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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