大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年(nián)内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根(gēn)源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端(duān)的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化(huà)工能(néng)否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较大投(tóu)产压(yā)力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(msimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服éi)炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续。

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