5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速(sù)中的(de)增(zēng)量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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