2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的(筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思de)涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背(bèi)后，是(shì)中筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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