美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据(jù)美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已10巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么3次调整(zhěng)债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额(é)收(shōu)益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差(chà)别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政(zhèng)支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储还会继续(xù)加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资(zī)本(běn)流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通(tōng)家(jiā)庭可能成(chéng)为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储(chǔ)美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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