私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环(huán)节提出了(le)规(guī)范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资。单只私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品的(de)，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易(yì)原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要求(qiú)。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报(bào)送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行(xíng)一次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求(qiú)的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的(de)灵谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么活度(dù)，让资金方(fāng)的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gě谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么i)予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同(tóng)存(cún)续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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