财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来(lái)少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前(qián)的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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