财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wè相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗i)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报(bào)认为，未来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活(huó)期存款成(chéng)本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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