大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首席分析师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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