近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的(de)同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二(èr)大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务(wù)无(wú)直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电路(lù)用湿电子化(huà)学(xué)品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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