上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎ首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式n)债30多年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不(bù)抵(d首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式ǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下(xià)跌(diē)估值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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