财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资产往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息(xī)收益(yì)率和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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