财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低(dī)的水平。

整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类(lèi)理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下(xià)一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时(shí)候(hòu)拿(ná)的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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