财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪(tuì)去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成(chéng)本催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能(néng)锐不可当。产(c鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别hǎn)品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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