大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)国民党任公是指谁，任公指的是什么契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们(men)现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以国民党任公是指谁，任公指的是什么来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)国民党任公是指谁，任公指的是什么的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成(chéng)本(běn)的加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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