调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者(zhě)观察(chá)到，同为(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前期缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美(měi)亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去(qù)年(nián)在细节(jié)与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美(měi)国高(gāo)辛烷(wán)值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰表示(shì)，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思ōu)美经济下(xià)行压(yā)力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价(jià)差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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