金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下(x牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质ià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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