5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基金等多(duō)家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增(zēng)幅最(zuì)高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对(duì)板块中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替(tì)代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的(de)持(chí)续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负(fù)，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三(sān)只产品(pǐn)份(fèn)额(é)出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内(nèi)半导体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等(děng)方面存在差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全(quán)球经(jīng)济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产品(pǐn)等终端(duān)需(xū)求可(kě)能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先(xiān)回(huí)暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成央(yāng)国企(qǐ)对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面(miàn)短周期维度(dù)数字(zì)经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加(jiā)大企业数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出(chū)现了一(yī)定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股(gǔ)的股价其实(shí)是(shì)过度反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈(chéng)现强(qiáng)预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资(zī)者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》认为当(dāng)前无(wú)需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然(rán)会有一(yī)定(dìng)业绩的(de)压力(lì)，但一方面需求会(huì)重新复(fù)苏，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国(guó)产替代(dài)的(de)中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有(yǒu)将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司(sī)处于历(lì)史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品的突(tū)破(pò)，会有形(xíng)成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革命，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信息(xī)为对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能从感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对(duì)人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的(de)工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历了个(gè)人(rén)电脑、互联网革(gé)命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带来(lái)的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面(miàn)都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很(hěn)多(duō)环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用(yòng)的落地，端侧(cè)和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生新的(de)投(tóu)资机会。因(yīn)此我们(men)长(zhǎng)期(qī)看好半导体的(de)投资(zī)价(jià)值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)长期关注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配(pèi)置(zhì)的主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周(zhōu)期(qī)见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常(cháng)好的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过(guò)近一年(nián)的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材(cái)料也(yě)是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存(cún)储作(zuò)为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需(xū)要持(chí)续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注(zhù)景气(qì)度修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会(huì)通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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