财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价(jià)值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进(jìn)金融业估(gū)值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分传统(tǒng)行业(yè)国(guó)央企的严重低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的(de)央企(qǐ)股东(dōng)回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息(xī)，在经济温(wēn)和复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特估(gū)有望(wàng)持续(xù)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规(guī)模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人(rén)董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股(gǔ)息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中，有17家涨无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本(běn)面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士指(zhǐ)出(chū)，中字(zì)头银行目(mù)标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易(yì)热度(dù)之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略(l无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释üè)以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可(kě)以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行(xíng)板块是(shì)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度(dù)是(shì)业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行估(gū)值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的(de)修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使得(dé)这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大(dà)金融爆发往(wǎng)往代表市场没(méi)有别(bié)的(de)方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交(jiāo)量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(di无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释àn)力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单一(yī)地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市(shì)场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大，建议不(bù)要单(dān)一(yī)映射分析。

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