自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年(nián)一季度(dù)仓位基本(běn)都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维持和(hé)去年(nián)底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台再次(cì)成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选的(de)第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去(qù)年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权(quán)益基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的(de)成功和巨大的(de)成长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一(yī)目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知(zhī)。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚持(chí)下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高(gāo)端制(zhì)造业资产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期(qī)、国际关(guān)系不确(què)定(dìng)的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度的(de)调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势(shì)的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来(lái)看，苹果xr重量为多少g该基(jī)金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科(kē)能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可(kě)预见地加大。这对(duì)于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体(tǐ)温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资(zī)的(de)信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板块获得(dé)了(le)边(biān)际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般(bān)或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技(jì)术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通(tōng)过深入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一(yī)生(shēng)最重(zhòng)要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是在每(měi)一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢(huī)复(fù)，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局(jú)，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能(néng)够(gòu)早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进(jìn)入(rù)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学(xué)是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科(kē)技(jì)也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不(bù)是(shì)很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到(dào)是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的(de)风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的(de)重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并不(bù)具(jù)备精确预(yù)测市场短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自(zì)身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公(苹果xr重量为多少ggōng)司(sī)治理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变(biàn)化对(duì)国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的(de)社融(róng)和(hé)地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及(jí)时救助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理难(nán)度(dù)较大，这也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合(hé)作的可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上(shàng)。除了(le)继续关注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在微观(guān)企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看看(kàn)微观企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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