5月以(yǐ)来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家头部公募(mù)基金密集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过资金(jīn)对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间(jiān)看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题(tí)ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要(yào)是(shì)基于对(duì)板(bǎn)块中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间(jiān)跌(diē)幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半(bàn)导体与半导体生产(chǎn)设(shè)备板(bǎn)块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是(shì)，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告(gào)负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大幅(fú)增长1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半(bàn)导体板块持续下跌(diē)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预(yù)期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导(dǎo)入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是(shì)下游需(xū)求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全球(qiú)经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预(yù)期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球(qiú)半导体行业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认(rèn)为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点(diǎn)的出(chū)现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新(xīn)属(shǔ)性(xìng)和份额提(tí)升属性(xìng)的(de)环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面中国经(jīng)济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资(zī)产回(huí)报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面市(shì)场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股的股价其实(shí)是过度反应的(de)，所以随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持(chí)续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对(duì)板块(kuài)价值的(de)肯定，多位业内(nèi)人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面上(shàng)，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子(zi)板块和(hé)细分线索较多(duō)，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者(zhě)新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历史经历了(le)三次工业革命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的(de)提升产生巨大的(de)影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治(zhì)、军事等方面全面影(yǐng)响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处(chù)于新一轮产(chǎn)业革(gé)命爆发的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技术(shù)变革浪潮(cháo)下，人(rén)工智能对云管端各(gè)方(fāng)面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的(de)投(tóu)资方向，如算力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新的投(tóu)资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科(kē)技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看(kàn)好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备(bèi)材料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在(zài)今年(nián)都有非常好的机(jī)会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国产替代，党的(de)二十大对于科(kē)技安全的(de)强调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数(shù)据和重点公司(sī)的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期(qī)品种，也(yě)可(kě)能(néng)在年内迎来边(biān)际变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注(zhù)景气(qì)度修复速度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势比较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也(yě)会通(tōng)过(guò)适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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