A股(gǔ)“股(gǔ)王”之争进入白热化阶段(duàn)，中(zhōng)国移动(dòng)股价周(zhōu)中创历史新高，一度从(cóng)独占A股市值榜(bǎng)首近3年的茅台手中抢(qiǎng)下“A股之王(wáng)”的光环，引发市(shì)场热(rè)议。截至周五收盘(pán)，茅台最终以微弱优势反超，但地位已岌岌可危。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，因中国移动在A+H两地上市，若按其(qí)A股股本计(jì)算则不过是一场计算上的乌龙，但若均按(àn)照A股股价等数据计算，则其(qí)总市值一(yī)度达2.19万亿(yì)元(yuán)，超越茅台成(chéng)为(wèi)“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉长时间看(kàn)，在(zài)数字经济、信创、中特估、人工智(zhì)能等一(yī)系列热点催(cuī)化下，中国移动今年股(gǔ)价累(lèi)计最大(dà)涨幅已近(jìn)60%，自(zì)去年上(shàng)市以(yǐ)来最近一年股价累计最大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台股价则几乎仅(jǐn)娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星在原地踏步(bù)。有市场人士(shì)认为，中(zhōng)国(guó)移动和茅台这场股王宝座的争(zhēng)夺可(kě)能揭示着A股未来的发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。

　　▌A股(gǔ)股王变迁(qiān)启示(shì)录：消费回潮卷出白酒泡(pào)沫(mò) 数(shù)字经济时代带来预备(bèi)新(xīn)股王

　　A股(gǔ)总市值(zhí)榜首之争，向来(lái)是市场(chǎng)关注焦点，回顾历史来(lái)看，最近十多年来股王(wáng)变迁的背后似乎也反应着国内经济(jì)趋势和产业价值的变(biàn)化。

　　回溯2007年(nián)中(zhōng)国(guó)石油登陆A股(gǔ)时(shí)，市(shì)值一度(dù)超过(guò)8万亿人民币。不(bù)仅稳(wěn)居A股第一，甚至登顶全球资本市场市值之(zhī)首，得益于(yú)当时(shí)基建大发展时(shí)期(qī)，中(zhōng)石油(yóu)在股王(wáng)的位置(zhì)上稳坐了(le)八年(nián)，直到2015年工商银行依(yī)托当年互联网金(jīn)融牛市成为(wèi)新锐(ruì)股王。再后来，随(suí)着(zhe)我国在2018年进入(rù)消费牛市，开启了此后(hòu)三年的消费(fèi)白(bái)马(mǎ)股大牛市(shì)，也成就(jiù)了如今贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆(lóng)汇、勾股大(dà)数据；资料(liào)来(lái)源：微信公众号市值(zhí)观察4月(yuè)17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然茅台仍一直稳稳(wěn)领跑，但(dàn)在高端白酒的高估(gū)值(zhí)泡沫下，以(yǐ)及今年春节后白酒行业(yè)的(de)终端动销几乎并未(wèi)达到(dào)预期，整个白(bái)酒板块经历回调，公司股价也(yě)现大幅下跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更是开始对(duì)其王(wáng)位发出了挑战。

　　市(shì)场分析(xī)指(zhǐ)出，中国移动(dòng)一度超越贵州茅(máo)台(tái)市(shì)值这一历史性(xìng)事(shì)件(jiàn)背后(hòu)，除(chú)了(le)离不(bù)开国家政(zhèng)策持续推进(jìn)的数(shù)字经(jīng)济，与最(zuì)近爆火的(de)人工智能两大概念(niàn)加(jiā)持，还有来(lái)自(zì)于(yú)“中特(tè)估”这个新概念的(de)强力催(cuī)化。

　　具体来看，根据(jù)数(shù)据(jù)显示(shì)，当(dāng)前美股市值前十的(de)上市公(gōng)司中，苹(píng)果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股。有分析认(rèn)为(wèi)，科(kē)技进(jìn)步(bù)已成提升生产力的(de)重要因素，二级市场对科技(jì)企业的态度能一(yī)定程(chéng)度显示出(chū)科技企业的竞争(zhēng)力(lì)强度。因此，以中国(guó)移动为代表的(de)科技股“逼宫”以贵州茅(máo)台为代表的消费(fèi)股似乎也预示着市场中(zhōng)的(de)积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数(shù)字化深(shēn)度转型(xíng)的(de)背景下，实力(lì)强(qiáng)劲并(bìng)实现华丽(lì)转身的中国(guó)移动，已经逐渐成引领中国经济(jì)潮流的主力(lì)军。信达证券(quàn)研(yán)报表示，公(gōng)司作为国企数(shù)字经济担当，积(jī)极布(bù)局(jú)云计算、IDC、工业互联网(wǎng)等创新业务(wù)，伴随算力(lì)网络的进一步发(fā)展，将拉动底层(céng)云计算业(yè)务的需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从传统管(guǎn)道运营(yíng)商(shāng)向数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)领军企业加快跃迁升级，有望首先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同(tóng)时(shí)，从估值修(xiū)复(fù)情况来看，根据光大证券4月15日(rì)研(yán)报显示，2022年底以来(lái)，截至4月13日，三大运营商(shāng)股价(jià)涨幅均超(chāo)过(guò)20%，其(qí)中中国电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动涨幅达40.5%；三者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高(gāo)于近(jìn)五年(nián)区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移(yí)动为代(dài)表的三大运(yùn)营商板块，借助“央企低估值+数(shù)字经济(jì)”成为率先修复(fù)的板(bǎn)块。

　　▌中国移(yí)动的(de)新(xīn)魔法能否打破“茅台魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此(cǐ)同时，还(hái)有另一个(gè)故(gù)事(shì)引发市场(chǎng)热议。即很长一(yī)段时间以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一直流传着“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后(hòu)往往下场都不太(tài)好。本次中国移动直接在(zài)市值上(shàng)超越茅台，结果是否会不(bù)一样呢？

　　回看那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股(gǔ)上市公司，有同样中字头的(de)中国船舶，其在2007年依托船舶业景气度提升，股(gǔ)价超越(yuè)茅台并(bìng)一度突(tū)破300元/股，但好景不(bù)长，在2008年金融危机爆发、船(chuán)舶业跌入冰点后极(jí)速缩水至30元附近(jìn)，至今中国(guó)船舶股(gǔ)价(jià)维持在24元左右。此外(wài)，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息、中文在线、全通(tōng)教育等多家(jiā)公司股(gǔ)价均超越(yuè)茅台，但最后的结果不是业(yè)绩暴雷就是股价毫无原(yuán)因跌(diē)跌不(bù)休。

　　可以看出的是，上述公(gōng)司的陨(yǔn)落大部分主要(yào)是由于行业(yè)景(jǐng)气(qì)度变化以及股市景气度无法维(wéi)持。而茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性(xìng)以及长期稳(wěn)稳增长(zhǎng)的(de)利(lì)润，最(zuì)终(zhōng)一次(cì)次甩(shuǎi)开这些(xiē)曾经(jīng)短暂领先者。对于一家企业股价能否持续上涨(zhǎng)以及(jí)维(wéi)持高位，市场普遍(biàn)观点还(hái)是认为，实际需要看公司(sī)的基本面。

　　那么，一向有着“印钞机”之(zhī)称(chēng)，营收规模超茅台(tái)约7倍(bèi)的中国移动，为什么此前(qián)市值却(què)一直不如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分(fēn)析认为，大(dà)致归(guī)结为两(liǎng)个重(zhòng)要(yào)原因。一方(fāng)面，茅台(tái)越卖越贵，但(dàn)话费越(yuè)交越(yuè)少。在市场化的作用下，一瓶茅台已(yǐ)经冲上3000元左右的(de)高价(jià)，而中(zhōng)国(guó)移(yí)动虽(suī)掌握着大把的通信(xìn)类(lèi)资源，但作为央企需要承担“提(tí)速降费(fèi)”的责任，也就(jiù)不能(néng)无(wú)拘束(shù)地涨价。另一(yī)方面即是成本方(fāng)面(miàn)的问题，中国移动本质作为通信(xìn)基础(chǔ)设施(shī)企业(yè)，需要持续不断的(de)建设(shè)投入，从2G到5G，其近十年资本开支合计(jì)1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就像一门(mén)“躺赢”的生意(yì)，基本不(bù)需要(yào)如此沉重的(de)资本开支，也不(bù)需要面临追(zhuī)赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从财务数据(jù)可以看(kàn)出，中(zhōng)国移动今年一季度的营(yíng)收(shōu)是茅(máo)台(tái)的8倍，但净利润却(què)差别(bié)不大(dà)，销(xiāo)售毛利率更是(shì)有着一个24%另(lìng)一个(gè)92%的巨大差别。

　　不过，近期来(lái)看，一系列信号表(biǎo)明中国(guó)移(yí)动可能正在迎(yíng)来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束(shù)，中(zhōng)国移(yí)动此前表示，2022年(nián)是三年投(tóu)资高峰(fēng)的最后一年，2023年起(qǐ)资本开支不再(zài)增(zēng)长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元(yuán)同比下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则可突(tū)破1万(wàn)亿元。据业(yè)内(nèi)人士测算，这意味着届(jiè)时全年(nián)资本开(kāi)支占收入比重(zhòng)将低于18%，创下2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更加重要(yào)的是(shì)，随着移动互(hù)联网进入(rù)下半场，行业重心已转(zhuǎn)向产(chǎn)业(yè)互联网和智能化(huà)，中(zhōng)国(guó)移动加速转型下正在抓紧机遇(yù)。信(xìn)达证券研报表示(shì)，中国移动数(shù)字化(huà)转型收入(rù)“第二曲线”不断(duàn)攀升，去年公司数字化转型收(shōu)入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营(yíng)业务收入(rù)比(bǐ)提(tí)升至(zhì) 25.6%，成(chéng)为公司收入增长的第一驱动力。此外(wài)，公(gōng)司移动云收入规模实现新(xīn)跨越，去年移动云收入达到503亿(yì)元，同比增长(zhǎng)108.1%，连(lián)续(xù)三年(nián)实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实(shí)力迈入(rù)国内业界第(dì)一阵(zhèn)营。

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