申万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科1cc的水等于多少克，1cc水是多少克(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份(fèn)1cc的水等于多少克，1cc水是多少克2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发(fā)费用增长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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