事件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相关的服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济的周(zhōu)期性波动，主要由(yóu)需求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明(míng)显的周期(qī)性波动。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似(shì)，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一(yī)度相对低(dī)迷，例如，2015年初尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快、2017年初(chū)CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给(gěi)端影响和外(wài)需(xū)拖(tuō)累部(bù)分(fēn)商品(pǐn)价格回落等(děng)。年(nián)初(chū)以来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比延(yán)续(xù)低(dī)于季节(jié)性，部(bù)分耐用品价格回落(luò)也(yě)有拖累(lèi)、与相关原材料成本(běn)压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修复较早(zǎo)的(de)领域(yù)、线下消(xiāo)费相关的(de)商品(pǐn)和服务，在价格上已有(yǒu)连续(xù)体现(xiàn)。终(zhōng)端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同(tóng)比自年初以来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终端需求回暖带(dài)动(dòng)部分中上游行业(yè)涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回(hu尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快í)升。线下消费活动持续改(gǎi)善(shàn)等或带动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献、及部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环(huán)比(bǐ)中，原油(yóu)价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通(tōng)信项环比延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环(huán)比明显上涨，分别较上月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生(shēng)产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续(xù)。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)百分(fēn)点至-3.6％，环比由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活(huó)资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延续回落外，衣(yī)着、一般日用品(pǐn)环比由(yóu)负(fù)转正，耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等上游原材(cái)料(liào)链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关的中下游行业价(jià)格(gé)回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供(gōng)应环比延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造等部分中(zhōng)下(xià)游制造业价(jià)格有所回落，但文教娱制品(pǐn)等靠近(jìn)终端制造业价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个(gè)伪(wěi)命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构(gòu)：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快